HLP vs JLP vs GLP: mismos $10,000, bandas ilustrativas
La APR/reducción representativa varía del historial de la bóveda pública, no del historial de recuperación en vivo. Confirme los números actuales en el panel de control de cada protocolo antes de depositar.
| Bóveda | Rango APR | Reducción máxima | Relación rendimiento/reducción | Cárcel |
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Tú eres la casa: lo que eso realmente significa
Una APR de bóveda no es un cupón fijo. Es el resultado neto de la captura de diferenciales, la financiación recibida y las pérdidas y ganancias del operador que fluyen a lo largo del libro: en su mayoría positivos en días tranquilos y agitados, y ocasionalmente marcadamente negativos cuando un operador grande tiene razón en un movimiento direccional. Esto es estructuralmente diferente del rendimiento de los préstamos o las apuestas, donde la desventaja es un sangrado lento, no rápido. Modele el caso de estrés correlacionado: si la peor caída histórica se repite mientras está depositado, ¿el exceso de rendimiento de los últimos meses todavía lo deja a la cabeza? Ver riesgo de bóveda de moneda estable para el marco equivalente en las bóvedas de rendimiento de monedas estables.
Por qué HLP, JLP y GLP necesitan sus propias matemáticas de riesgo
Todas las calculadoras de apuestas o préstamos en Internet consideran que el rendimiento es aproximadamente lineal y las desventajas son lentas: no realizar un pago, recibir un porcentaje conocido y listo. Las bóvedas de liquidez de Perp-DEX no funcionan de esa manera. HLP es la bóveda de creación de mercado propiedad del protocolo de Hyperliquid: deposite USDC, conviértase en una contraparte fraccionaria de cada operación delincuente en el intercambio y obtenga el diferencial, la financiación y las pérdidas y ganancias del operador perdedor que fluyen a lo largo del libro. Históricamente, ese promedio se sitúa entre el 15% y el 30% de la APR en la mayoría de los trimestres, hasta que una sola operación concurrida va contra el libro. El incidente de JELLY de marzo de 2025 es el caso de los libros de texto: la enorme posición corta de un comerciante en un token delgado empujó la pérdida de valor de mercado de HLP en esa posición a más del 10% de los activos de la bóveda en horas, antes de que interviniera el intercambio. Eso no es un sangrado lento. Es rápido.
JLP en Júpiter (Solana) vuelve a ser estructuralmente diferente: es una canasta de peso fijo de SOL, ETH, WBTC, USDC y USDT que genera tarifas comerciales y pérdidas netas para los operadores, pero es no delta-neutral. Los tenedores cargan con la propia exposición direccional de la canasta además del riesgo de contraparte, por lo que una desaceleración general del mercado golpea a JLP dos veces: una vez como valor de colateral decreciente, otra vez como los operadores estadísticamente obtienen mejores resultados en una tendencia. GLP de GMX que se ejecuta en Arbitrum y Avalanche se encuentra en algún punto intermedio: un modelo de canasta similar con una APR históricamente más baja pero más estable y un tiempo de reutilización efectivo mucho más corto que el bloqueo de 4 días de HLP.
El número que realmente importa para dimensionar un depósito no es la APR principal, sino la relación rendimiento-disposición: ¿cuántos eventos de "peores caídas históricas" se necesitarían para acabar con un año de rendimiento? Una bóveda que rinde una TAE del 22 % con una peor reducción del 10 % tiene una relación de 2,2 veces; el mismo 22% con una reducción del 20% tiene solo 1,1 veces, la mitad de protección para exactamente el mismo rendimiento general. Combine esto con el bloqueo: el retraso de retiro de 4 días de HLP significa que no puede reaccionar instantáneamente si comienza un evento de retiro, una restricción que un número APY simple nunca muestra.