Ce que chaque taille de haie vous apporte réellement
Volatilité du portefeuille pour une couverture de taille k, où k est le notionnel court en fraction du sac : σ² = σa² + k²σb² − 2kρσaσb. Le minimum se situe exactement à k = β, et la sous-couverture comme la sur-couverture vous coûtent cher.
| Haie | notionnel court | Vol résultant | Réduction des risques | Période de report |
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Où cela se situe-t-il à côté des autres outils de couverture
Cette calculatrice répond quelle taille le court devrait l'être. Une fois que vous avez le notionnel, le calculateur de couverture le prend et joue la position à travers les mouvements de prix, et le calculateur de taux de financement prix du carry plus en détail. Si vous estimez les entrées de volatilité et de corrélation plutôt que de les lire sur un terminal, dérivez-les de bougies réelles avec le calculateur de volatilité historique et le calculateur de corrélation — un ratio de couverture est aussi bon que les deux chiffres en dessous.
La haie qui te laisse longtemps
La décision standard lorsqu’un portefeuille d’altcoins commence à sembler lourd est de vendre à découvert un montant égal en dollars perpétuels de Bitcoin et de maintenir la position à plat. Ce n'est pas plat. Un panier d'actifs de moyenne capitalisation comporte généralement entre 1,3 et 2 fois la volatilité du bitcoin, ce qui signifie que lorsque le bitcoin chute de 10 %, le sac chute de 13 % à 20 % – et une vente à découvert d'un dollar pour un dollar ne renvoie que 10 %. La taille correcte est le ratio de couverture à variance minimale, que la finance appelle bêta depuis un siècle : la corrélation entre les deux actifs multipliée par le ratio de leurs volatilités. Avec une corrélation de 0,82, un sac de volatilité de 90 % contre un bitcoin de volatilité de 55 % donne un bêta de 1,34, et un portefeuille de 100 000 $ a besoin d'environ 134 000 $ de notionnel court pour être véritablement neutre. Tous ceux qui ont vendu 100 000 $ à la place ont dépensé de l'argent réel pour rester, en net, à un tiers d'un retrait qu'ils essayaient d'éviter.
L’erreur d’image miroir est plus coûteuse et moins discutée. Couvrez un sac de grandes capitalisations – bêta bien inférieur à un – avec une position courte de 1:1 et vous n'êtes plus couvert, vous êtes net à découvert sur le marché avec l'argent de quelqu'un d'autre en danger. Le tableau ci-dessus en montre la forme : la volatilité du portefeuille en fonction de la taille de la couverture est une parabole, minimisée exactement au bêta, et augmentant des deux côtés. Dépasser le bêta de 50 % vous coûte presque autant de variance que ne pas couvrir du tout. Il n’y a pas de zone où « plus de haie » continue d’aider, ce qui est la chose la plus contre-intuitive concernant la taille d’une.
Ensuite, il y a la partie qu’aucun ratio ne peut réparer. La corrélation de 0,82 donne l'impression que la majeure partie du risque vient du bitcoin, mais la variance évolue avec le carré : 0,82² = 0,67, donc le bitcoin explique les deux tiers du mouvement de votre sac et un tiers appartient aux pièces elles-mêmes - déverrouillages, listes, exploit de protocole, rotation d'un secteur. Même avec un ratio de couverture parfait, la volatilité résiduelle est de σa√(1−ρ²), qui à ces entrées est toujours de 57 % annualisé sur un sac qui a démarré à 90 %. Une couverture est une réduction, jamais une suppression, et plus vos avoirs sont idiosyncratiques, moins vous en obtenez. Comparé à cela, le coût de fonctionnement – un financement sur le nominal complet pondéré en bêta toutes les huit heures, ce qui représente plus de 100 % de la valeur du portefeuille, plus l'aller-retour – et le test honnête est simple : si le report attendu sur votre période de détention est supérieur au prélèvement que vous craignez, vendre une partie du sac est la couverture la moins chère, et ce calculateur vous donne les deux chiffres côte à côte pour effectuer cet appel.