Payoff a prossima scadenza
Profitto o perdita nel momento in cui scade la tratta corta, in una gamma di prezzi sottostanti. La gamba corta vale il suo valore intrinseco; la gamba lunga viene rivalutata con Black-Scholes per i giorni rimanenti al IV impostato. Il picco si trova in corrispondenza dello sciopero; superati i due pareggi ti trovi nella zona di perdita, limitato al debito.
| Sottostante prossimo alla scadenza | Conto economico | A debito |
|---|
Il decadimento temporale è il motore, la volatilità è la guida
Uno spread di calendario guadagna perché la gamba breve e con scadenza prossima perde valore temporale più velocemente della gamba lunga e con scadenza lontana che detieni: parcheggia il prezzo allo strike e quella corta evapora mentre quella lunga mantiene la maggior parte del suo valore. Ma la direzione è solo metà della storia. Poiché sei long netto sull'opzione più lunga, hai una volatilità long netta: un aumento della volatilità implicita della gamba lontana solleva l'operazione anche se il prezzo non si muove mai, e una crisi di volatilità post-evento può affondare uno spread che si è posizionato perfettamente sullo strike. Questo è il motivo per cui l’input IV alla scadenza conta tanto quanto lo sciopero: lascialo cadere per modellare una cotta e guarda il profitto massimo ridursi o diventare rosso. I calendari brillano nei tratti tranquilli tra i catalizzatori e prima di un evento che arriva dopo la prossima scadenza; perdono a causa di un grande movimento direzionale o di un crollo della volatilità, e in ogni caso la perdita è limitata al debito pagato. Modella la caduta di volatilità pura con Calcolatore della cotta IV, giudica se l'IV del mese precedente è abbastanza economico da valere la pena possederlo con il Calcolatore del grado IV, guarda i greci di ogni gamba nel calcolatrice per grecie confrontare con una stessa scadenza diffusione verticale o uno sciopero e tempo diagonale.
La matematica
Scrivi lo sciopero K, i giorni prossimi d₁ e giorni lontani d₂e una volatilità implicita per ciascuna gamba. Lo strumento prezza ogni opzione con il modello Black-Scholes a tasso zero: il debito netto è il valore della gamba lontana meno il valore della gamba vicina, BS(K,σ_lontano,d₂) − BS(K,σ_vicino,d₁), ed è ciò che lo spread ti costa in anticipo e il tuo massima perdita.
Alla scadenza prossima la gamba corta vale solo suo valore intrinseco — massimo(S−K,0) per un calendario delle chiamate, massimo(K−S,0) per una put, mentre la gamba lunga viene rivalutata da Black-Scholes rispetto al resto d₂ − d₁ giorni al IV gamba lontana alla scadenza tu scegli. Il valore della posizione è lungo - corto, e il profitto è quello meno il debito. Profitto massimo avviene a S = K, dove la gamba corta non ha valore e la gamba lunga ha il maggior valore temporale.
I due pareggi – uno sotto lo strike, uno sopra – sono i prezzi in cui il profitto supera lo zero, rilevati numericamente dal payoff. Perché lo sei netto lungo vega, alzando la IV della gamba lontana allo scadere si solleva l'intera curva e abbassandola (uno schiacciamento) la si abbassa. Ogni cifra viene scalata in base al conteggio del contratto. Questo è un modello, non una citazione: i riempimenti reali, l'inclinazione e una superficie IV in movimento modificheranno il risultato.
Domande frequenti
Cos'è il calendario distribuito nelle opzioni crittografiche? Uno spread di calendario, chiamato anche spread orizzontale o temporale, è una posizione in opzioni in cui vendi un'opzione a scadenza prossima e acquisti un'opzione a scadenza più lunga con lo stesso strike e dello stesso tipo, entrambe call o entrambe put. Paghi un debito netto perché l'opzione più lunga vale di più e l'intera operazione è una scommessa che il sottostante finisce vicino allo strike quando scade l'opzione vicina. Il motivo per cui funziona è il decadimento temporale: l’opzione breve e con scadenza prossima perde il suo valore temporale molto più velocemente di quella lunga e con scadenza lontana, quindi se il prezzo resta fermo, la gamba corta si scioglie nel nulla mentre la gamba lunga mantiene la maggior parte del suo valore, e la differenza è il tuo profitto. Si tratta fondamentalmente di un gioco sul tempo e sulla volatilità piuttosto che sulla direzione: è necessario un basso movimento realizzato da qui alla prossima scadenza e, idealmente, un aumento della volatilità implicita nel mese arretrato, che sollevi la gamba lunga che ancora detieni. Nelle criptovalute viene utilizzato per raccogliere premi nei periodi tranquilli tra i catalizzatori o per posizionarsi per un'espansione della volatilità implicita in un evento noto che si verifica dopo la scadenza prossima. La posizione è economica rispetto al possesso del sottostante e la sua perdita è limitata al debito pagato, ma non è denaro gratuito: un grande movimento in entrambe le direzioni, o un crollo dell’IV nel mese arretrato, trasformano il debito in una perdita.
Dove fa guadagnare e perdere denaro uno spread di calendario? Il profitto massimo si verifica quando il sottostante si trova proprio allo strike in prossimità della scadenza. Lì l'opzione short scade senza valore, mantieni ogni centesimo del suo premio e l'opzione long che ancora detieni è at-the-money con il maggior valore temporale che può avere: il divario tra i due è il massimo che ottiene e, dopo aver sottratto il debito che hai pagato, quel divario è il tuo massimo profitto. Allontanatevi dallo strike in entrambe le direzioni e il profitto si riduce: l'opzione short acquisisce un valore intrinseco che divora i vostri guadagni, mentre il valore temporale dell'opzione long diminuisce man mano che entra o esce dal denaro. Superati i due prezzi di pareggio – uno sotto lo strike e uno sopra – la posizione si trasforma in una perdita, e la perdita è limitata al debito netto pagato, cosa che accade quando il prezzo corre così lontano che entrambe le gambe sono profondamente dentro o fuori dal denaro e i loro valori convergono. Il secondo fattore nascosto è la volatilità implicita nel mese precedente: poiché sei long netto su un'opzione a più lunga scadenza, un aumento del suo IV gonfia la gamba lunga e aumenta il tuo profitto anche se il prezzo non si muove, mentre un IV schiacciato dopo un evento fa il contrario e può produrre una perdita su uno spread che sembrava perfettamente posizionato. Questo calcolatore prezza la gamba lunga con Black-Scholes alla scadenza prossima, quindi sia l'effetto strike-distanza che l'effetto IV compaiono nel payoff, e segna l'esatto picco di strike, sia i pareggi che la perdita massima limitata.
In che modo la volatilità implicita modifica lo spread di calendario? La volatilità implicita è la variabile decisiva per uno spread di calendario, probabilmente più importante del punto in cui si ferma il prezzo. Sei long vega netto - possiedi più tempo nell'opzione lontana che corto in quella vicina - quindi una volatilità implicita più elevata nel mese arretrato rende la posizione più preziosa e una volatilità implicita inferiore la danneggia. Questo è il motivo per cui la configurazione classica è quella di aprire un calendario quando il IV mese arretrato è economico e ci si aspetta che salga, spesso in un catalizzatore programmato che cade dopo la prossima scadenza: la gamba vicina decade e se l'evento pompa volatilità implicita, la gamba lunga che stai ancora trattenendo viene rivalutata al rialzo. Il pericolo è l’immagine speculare. Se imposti lo spread quando l’IV è già elevato e poi crolla – la tipica cotta post-evento – la gamba lunga perde valore anche se ha ancora settimane di vita rimaste, e l’operazione può perdere denaro nonostante il prezzo sia parcheggiato esattamente al tuo strike. L'IV della gamba lontana alla scadenza su questo calcolatore è lì proprio per poterlo testare: impostalo sotto l'IV di immissione per modellare una cotta e osservare il profitto massimo ridursi o girare in negativo, oppure impostalo sopra per modellare un'espansione e vedere l'aumento del profitto. Non valutare mai un calendario dando per scontato che la volatilità rimanga congelata: il percorso della volatilità è solitamente il motivo per cui queste operazioni vincono o perdono.
In cosa differisce da una diffusione verticale o diagonale? I tre spread differiscono in ciò che varia tra le due gambe. Uno spread verticale utilizza la stessa scadenza ma due strike diversi: è una scommessa direzionale con un payoff fisso e definito a un'unica scadenza e il decadimento temporale e la volatilità si annullano per lo più tra le gambe. Uno spread di calendario capovolge la situazione: stesso strike, due scadenze diverse: è una scommessa sul tempo e sulla volatilità piuttosto che sulla direzione, e può essere valutata solo prezzando la gamba lunga sopravvissuta dopo la scadenza di quella corta, perché il suo valore dipende quindi dal tempo rimanente e dalla volatilità implicita. Uno spread diagonale, come la chiamata coperta di un povero, varia entrambi contemporaneamente - diversi strike e diverse scadenze - fondendo un'inclinazione direzionale con il raccolto di decadimento temporale di un calendario. Poiché il risultato di un calendario dipende dal valore del tempo rimanente della gamba lunga, non è possibile leggere il suo profitto da un semplice diagramma dei profitti come si fa con un verticale; hai bisogno di un modello. Questo è ciò che fa questo strumento: valuta la gamba lontana con Black-Scholes nel momento in cui scade la gamba vicina, utilizzando una volatilità implicita che controlli, quindi il profitto massimo allo strike, i due pareggi e la perdita limitata vengono calcolati anziché indovinati. Utilizza il calcolatore dello spread verticale per operazioni puramente direzionali a rischio definito, il calcolatore delle chiamate coperte diagonali o dei poveri quando vuoi che strike e tempo differiscano, e questo quando fai trading con decadimento del tempo e una visione della volatilità per un singolo strike.