Il VaR è una soglia minima nelle giornate negative, non nel caso peggiore
Il numero indica l'entità delle perdite ordinarie, non quanto profonde siano quelle rare. Combinalo con la disciplina della posizione: fissa un limite a ogni operazione con il calcolatore della dimensione della posizione e sopravvivenza al test di pressione sul calcolatore del rischio di rovina.
VaR: la perdita che non supererai il 95% delle volte
Il VaR di un giorno del 95% risponde: qual è la perdita peggiore che avrò in una tipica giornata storta? Se la deviazione standard del rendimento giornaliero del tuo portafoglio è del 3%, VaR al 95% ≈ 1,645 × 3% = 4,9%. Ti aspetteresti di perdere meno del 4,9% su 95 giorni su 100. Gli altri 5 giorni – la coda – possono essere peggiori, a volte molto peggiori.
La volatilità giornaliera storica di BTC è del 3–6% in condizioni normali, dell'8–15% durante i mesi di crisi. Al 4% vol giornaliero, il VaR al 99% (i giorni veramente brutti) è 2,33 × 4% = 9,3%. Un giorno su 100 ti aspetteresti di perdere più del 9,3%, cosa che nel 2022 è avvenuta più volte in un mese.
Il VaR sottostima il rischio di coda. Non dice nulla su quanto siano brutti i peggiori 5% dei giorni. Il VaR condizionale (CVaR) o Expected Shortfall calcola la media di tali perdite di coda. Per le posizioni crittografiche con leva, il CVaR è più onesto: i giorni negativi del 5% tendono ad essere correlati e raggruppati durante lo stress del mercato.
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