Кредитное плечо, APY и фактор здоровья по количеству циклов
Тот же депозит и ставки, количество циклов 1→10. Каждый дополнительный цикл покупает доходность и тратит буфер безопасности — эту таблицу большинство луперов никогда не увидят, пока не перестанут нажимать «повторить цикл».
| Петли | Использовать | Чистая APY | Фактор здоровья | Макс. допуск на депривязку |
|---|
Почему в этой сделке движет риск депривязки, а не ценовой риск?
Петля, построенная на основе коррелирующих активов (stETH против ETH), намеренно близка к нейтральной по цене — если ETH растет или падает на 10%, обе стороны вашей позиции движутся вместе, а фактор здоровья практически не движется. Экспозиция, которая имеет значение, — это соотношение между двумя активами, а не их общей долларовой ценой. Смоделируйте приведенный выше столбец допусков к депривязке с наихудшим историческим значением депривязки stETH/ETH (примерно 6-8% в течение дня в июне 2022 года), прежде чем выбирать количество циклов. Видеть риск повторного отбора жидкости для эквивалентной структуры, когда само обеспечение несет в себе риск пореза на вершине привязки.
Математика рекурсивных циклов кредитования
Зацикливание — это геометрический ряд, а не отдельная сделка. Внесите $C, одолжите под него L×C (L = максимальный LTV), обменяйте заемную сумму обратно на дополнительное обеспечение и повторно внесите депозит — это один цикл. После N циклов общее обеспечение равно C × (1 + L + L² +… + Lᴺ), что упрощается до C × (1 — L^(N+1)) / (1 — L). Эта фракция ваша эффективный рычаг. При пуле E-Mode с LTV 93% пять циклов позволят вам увеличить примерно в 5 раз; десять петель дадут вам примерно 7,9x; и когда N приближается к бесконечности, кредитное плечо сходится к жесткому потолку 1 ÷ (1 − L) — примерно 14,3x при LTV 93%, независимо от того, сколько еще циклов вы добавите.
Чистая APY вашего первоначального депозита следует напрямую: net_APY = leverage × yield − (leverage − 1) × borrow_cost, который перестраивается в yield + (leverage − 1) × (yield − borrow_cost) — каждая единица дополнительного кредитного плеча отражает разницу между доходом от вашего залога и стоимостью вашего долга, применительно к растущему долговому балансу. Этот разброс обычно невелик (0,5-1,5 процентных пункта между доходностью по стейкингу LST и APY заимствования ETH по большинству протоколов в 2026 году), и именно поэтому луперы достигают кредитного плеча 5-10x: спред в 1%, умноженный на кредитное плечо 7x, составляет 7% чистой доходности по сравнению с фиксированным 1% без кредитного плеча.
Фактор здоровья – вот где заканчивается бесплатный обед. HF = (общая сумма залога × порог ликвидации) ÷ общая задолженность, которая уменьшается до LT × кредитное плечо ÷ (кредитное плечо − 1). По мере того, как кредитное плечо приближается к своему потолку, HF приближается к LT ÷ LTV — для пула с 93% LTV / 95% LT E-Mode этот потолок составляет около 1,02, очень тонкий буфер, который ликвидируется практически при любом неблагоприятном движении привязки. Вот почему столбец максимальной толерантности к привязке выше имеет большее значение, чем значение кредитного плеча само по себе: он точно говорит вам, насколько соотношение залогового актива к долговым активам может упасть, прежде чем вы окажетесь под водой, независимо от того, куда пойдет цена доллара.