Lo que realmente te compra cada tamaño de cobertura
Volatilidad de la cartera para una cobertura de tamaño k, donde k es el nocional corto como fracción de la bolsa: σ² = σa² + k²σb² − 2kρσaσb. El mínimo se sitúa exactamente en k = β, y tanto la cobertura insuficiente como la excesiva le cuestan.
| Cobertura | Nocional corto | Vol resultante | Recorte de riesgo | Período de transferencia |
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Dónde se ubica esto junto a las otras herramientas de cobertura
Esta calculadora responde que grande el corto debería ser. Una vez que tienes el nocional, el calculadora de cobertura lo toma y juega la posición a través de movimientos de precios, y el calculadora de tasa de financiación cotiza el transporte con más detalle. Si está estimando los datos de volatilidad y correlación en lugar de leerlos en una terminal, obtengalos de velas reales con el calculadora de volatilidad histórica y el calculadora de correlación — un ratio de cobertura es tan bueno como los dos números que lo indican.
El seto que te deja largo
El movimiento estándar cuando una cartera de altcoins comienza a sentirse pesada es vender una cantidad igual en dólares de bitcoins perpetuos y declarar la posición plana. No es plano. Una canasta de alternativas de mediana capitalización habitualmente tiene entre 1,3 y 2 veces la volatilidad de bitcoin, lo que significa que cuando bitcoin cae un 10%, la bolsa cae entre un 13% y un 20%, y una posición corta dólar por dólar solo devuelve el 10%. El tamaño correcto es el índice de cobertura de varianza mínima, que las finanzas conocen como beta desde hace un siglo: la correlación entre los dos activos multiplicada por el índice de sus volatilidades. Con una correlación de 0,82, una bolsa de volatilidad del 90% frente a un bitcoin con una volatilidad del 55% da una beta de 1,34, y una cartera de 100.000 dólares necesita aproximadamente 134.000 dólares de nocional corto para ser genuinamente neutral. Todos los que acortaron 100.000 dólares gastaron fondos reales para permanecer, en términos netos, un tercio de largo en una reducción de la que estaban tratando de mantenerse al margen.
El error de la imagen especular es más caro y menos discutido. Cubra una bolsa de acciones de gran capitalización (beta muy por debajo de uno) con una posición corta de 1:1 y ya no estará cubierto, estará neto en corto en el mercado con el dinero de otra persona en riesgo. La tabla anterior hace visible la forma de esto: la volatilidad de la cartera en función del tamaño de la cobertura es una parábola, minimizada exactamente en beta y aumentando en ambos lados. Superar la beta en un 50% le cuesta casi tanta variación como no cubrirse en absoluto. No hay ninguna zona en la que "más cobertura" siga ayudando, que es lo más contradictorio de dimensionar una.
Luego está la parte que ninguna proporción puede arreglar. La correlación de 0,82 parece que la mayor parte del riesgo es de bitcoin, pero la varianza aumenta con el cuadrado: 0,82² = 0,67, por lo que bitcoin explica dos tercios del movimiento de su bolso y un tercio pertenece a las monedas mismas: desbloqueos, listados, un exploit de protocolo, un sector que rota. Incluso con el índice de cobertura perfecto, la volatilidad residual es σa√(1−ρ²), que en estos insumos sigue siendo del 57% anualizado en una bolsa que comenzó en el 90%. Una cobertura es una reducción, nunca una eliminación, y cuanto más idiosincrásicas sean sus tenencias, menos obtendrá. En comparación con eso, el costo de funcionamiento (financiación en el nocional ponderado beta completo cada ocho horas, que es más del 100% del valor de la cartera, más el viaje de ida y vuelta) y la prueba honesta es simple: si el arrastre esperado sobre su período de tenencia es mayor que la reducción que teme, vender parte de la bolsa es la cobertura más barata, y esta calculadora le brinda ambos números uno al lado del otro para tomar esa decisión.
Preguntas frecuentes
¿Por qué un corto de BTC 1:1 es del tamaño incorrecto para cubrir una bolsa de altcoins? Porque las altcoins no se mueven uno por uno con bitcoin. El tamaño correcto es el índice de cobertura de varianza mínima, beta, que es igual a la correlación entre los dos multiplicada por el índice de sus volatilidades. Una bolsa con una volatilidad anualizada del 90% frente al 55% de bitcoin, correlacionada en 0,82, tiene una beta de aproximadamente 1,34, lo que significa que se necesitan aproximadamente 134.000 dólares de bitcoin nocional corto para cubrir 100.000 dólares de altcoins, no 100.000 dólares. La cobertura uno por uno le deja un tercio de cobertura insuficiente y mantiene silenciosamente una posición larga en el mercado. El error opuesto es igual de común con las principales de beta baja, donde una posición corta 1:1 se sobrepasa y convierte una cobertura en una posición corta neta.
¿Qué es el riesgo residual y por qué un corto de BTC no puede eliminarlo? Un corto de bitcoin sólo puede neutralizar la parte del movimiento de su bolsa que explica bitcoin. El resto (la parte idiosincrásica, impulsada por desbloqueos, cotizaciones en bolsas, noticias de protocolo, rotación de sectores) es invisible para la cobertura. Su tamaño es la volatilidad de su cartera multiplicada por la raíz cuadrada de uno menos la correlación al cuadrado. Con una correlación de 0,82, aproximadamente el 57% de la volatilidad original sigue viva incluso con el índice de cobertura perfecto, porque la correlación de 0,82 explica sólo el 67% de la varianza. Este es el número que la gente olvida: una cobertura de tamaño perfecto no es una posición plana, y esta calculadora indica el residuo explícitamente tanto en términos porcentuales como en dólares.
¿Cuánto cuesta realmente mantener una cobertura perpetua? Dos líneas. Financiamiento, cobrado cada ocho horas sobre el valor nominal total del corto: a un típico 0,01% positivo por intervalo, es decir aproximadamente 0,09% mensual, o alrededor de 11% anualizado, y en un mercado sobrecalentado puede ser varias veces mayor. Más tarifas de entrada y salida de ida y vuelta. Debido a que el nocional ponderado beta suele ser mayor que la cartera que se está protegiendo, ambos costos recaen sobre más del 100% de la posición, razón por la cual las coberturas a largo plazo se convierten silenciosamente en uno de los mayores lastre de una cartera. Si el traspaso de su período de tenencia previsto excede la reducción contra la que se está protegiendo, reducir el tamaño de la posición es la cobertura más barata.